economía

El FMI aconseja a España rigor fiscal y reforma en las pensiones

B. D. / MADRID (03-04-2004)

El Fondo Monetario Internacional (FMI) elogió ayer en su informe anual sobre España la 'solidez' de la economía nacional. El organismo con sede en Washington destaca la estabilidad presupuestaria y las reformas estructurales como factores que explican la posición española en relación a otros países.

No obstante, el FMI sugiere una serie de políticas para diversificar las fuentes del crecimiento y reducir el diferencial de inflación con la media de la zona euro. Entre ellas, incluye la necesidad de que continúe el 'tono fiscal restrictivo' en el presupuesto, como en los últimos años. La existencia de un ligero superávit en 2003 (0,3% del PIB) no debe ser óbice para que se tornen en rojo las cuentas de las administraciones públicas.

En este clima, aplaude que los Presupuestos del Estado para este año no contengan una nueva rebaja en el IRPF ni una reducción generalizada de las cotizaciones a la Seguridad Social que puedan presionar a la baja excesivamente a los ingresos. En materia laboral, reclama reformas específicas que eleven la edad de jubilación y fortalezcan la relación existente entre los pagos recibidos y las contribuciones realizadas al sistema. La evolución de los costes laborales debe ir más ligada a la productividad de las empresas y 'se necesita de un sistema de negociación colectiva más descentralizado, en contra de lo defendido por los sindicatos'.

Por otra parte, en sectores como la distribución comercial exige una mayor competencia, con la eliminación de las barreras introducidas por comunidades autónomas y ayuntamientos de forma que se 'proteja la unidad de mercado nacional'.

Un PIB del 2,8%

El organismo multilateral considera que la economía española continuará acelerándose, aunque menos de lo previsto por el Gobierno (3%). Sus estimaciones parten de un aumento del PIB del 2,8% anual, con un superávit fiscal en torno al 0,5% del PIB.




http://www.cincodias.com/articulo.html?d_date=20040403&xref=20040403cdscdieco_3&type=Tes&anchor=cdscdi

Asistiremos en China a la próxima burbuja?

Las fuertes ganancias registradas durante el año pasado por los mercados asiáticos y, en particular el chino, están preocupando a los gestores que aprecian una cierta sobrevaloración en la región.



Fernando Luque, Morningstar
02/02/2004 (10:19h.)
!ENCUENTRA AQUI TODOS LOS DATOS SOBRE FONDOS!

En efecto, según la última encuesta realizada por Morningstar a nivel europeo, la mayoría de gestores muestran cierta preocupación por la sobrevaloración que han alcanzado las acciones del continente asiático y, en particular, de China.

ALTAS RENTABILIDADES

Razón no les falta. El 2003 fue indiscutiblemente el año de los mercados emergentes. Dentro de esta clase de activos, los casi 200 fondos de renta variable asiática -excluyendo a Japón-, comercializados en nuestro país, registraron una revalorización media del 27%, frente a una ganancia ligeramente superior al 9% para los de renta variable global.

Pero no todos los fondos de la región se comportaron de la misma manera. Por ejemplo, los fondos chinos, en conjunto -hubo, sin embargo, diferencias importantes entre unos y otros-, consiguieron acumular una ganancia del 38% el año pasado.

En ese mismo periodo, el índice MSCI China subió un 51% en euros), pero fueron sobre todo las acciones del tipo H -acciones chinas cotizadas en la bolsa de Hong Kong, conocidas también como “red chips”- las que protagonizaron un avance espectacular, ganando un 152%. De ahí la preocupación de los gestores.

Algunos de ellos lo expresan abiertamente como en Morgan Stanley. La entidad considera que con un PER -ratio precio sobre beneficios- del 15-16 veces los beneficios esperados para este año, los inversores tienen poco que ganar con las acciones chinas.

FLUJOS DE DINERO

El año 2003 fue también uno de los mejores años para los fondos emergentes en términos de entrada de dinero por parte de los inversores internacionales. Se estima que estos fondos recibieron más de 11.000 millones de dólares -superando ampliamente el récord de 10.900 millones de dólares del año 1996-, de los que más de la mitad -más de 6.000 millones de dólares- fueron a engordar los fondos de la región asiática.

CRECIMIENTO EXUBERANTE

Por otro lado, también hay que decir que la economía china creció un impresionante 9,1% en términos anuales en el tercer trimestre del 2003, y eso a pesar de la crisis desatada por la neumonía asiática.

Hace bien poco la principal preocupación de los gestores era saber si China podía mantener, a medio plazo, este fuerte crecimiento económico. Hoy en día, son pocos los que dudan de la capacidad del gigante asiático.

La incorporación en la Organización Mundial del Comercio, la preparación de los Juegos Olímpicos del 2008, la enorme capacidad productiva del país -China es el gran beneficiario de la tendencia a la globalización y deslocalización de los procesos productivos- y las ingentes necesidades de una población de más de 1.300 millones de habitantes invitan a pensar que el país no tendrá problemas en mantener una alta tasa de crecimiento.

Además si China ha conseguido crecer de una forma espectacular en un periodo de bajo crecimiento mundial, ¡qué no hará en un ambiente de recuperación de la actividad mundial! El riesgo está más bien en un posible sobrecalentamiento de la economía y las consecuencias que esto pueda tener para el resto del planeta.

Algunos especialistas recuerdan que lo que caracterizó a Japón en la década de los 80, a los países del Sudeste Asiático a mitad de los años 90 y a Estados Unidos a finales de la pasada década -las tres últimas burbujas de la historia financiera- fue un gasto en inversiones muy por encima de la media histórica. Precisamente, lo que está ocurriendo hoy en China.

EFECTO INFLACIONISTA SOBRE LAS MATERIAS PRIMAS

En todo caso, es imposible determinar si la bolsa china está inmersa en una burbuja o no -no se sabrá hasta que explote-. Pero lo que si es evidente e indiscutible es el fuerte impacto inflacionista que está ejerciendo el país el precio de las materias primas.

En la encuesta Morningstar, la inmensa mayoría de los encuestados -el 98%- estima que el crecimiento del gigante asiático será, en gran medida, el responsable de que el precio de las materias primas siga subiendo en los próximos doce meses. El índice CRB -el Commodity Research Bureau Index es un índice compuesto por los precios de 17 materias primas entre las que se encuentran el oro, el petróleo, el cobre, el azúcar,...- creció un 16% el año pasado.

Desde mi perspectiva, uno de los grandes reto de China, además del de pasar de una economía regulada a una economía abierta, de transformar una economía rural en una economía urbana -se estima que cada año se trasladan 20 millones de personas del campo a la ciudad- o de cambiar una economía de ahorro a una economía de consumo -China tiene una tasa de ahorro del 40%, una de las más altas del mundo-, es evitar, precisamente, que las tensiones que está provocando en el precio de las materias primas no se trasladen de una manera virulenta a los precios de los productos finales.

Ahí está probablemente uno de los aspectos más importantes del crecimiento chino.

Por Morningstar Network para Finanzas.comhttp://www.finanzas.com/fondosinversion/noticia.asp?id=6535026

Ganadores y perdedores de la ampliación

Leila Kardouche

(02-03-2004)

La adhesión a la UE constituirá una importante influencia para los mercados de los países que se integrarán a ésta en mayo. La autora subraya, sin embargo, que en algunos de estos Estados se observa cierta resistencia a avanzar en las reformas estructurales

La Unión Europea (UE) está a punto de admitir 10 nuevos Estados, que aumentarán un 20% su población y aproximadamente un 5% su PIB. Nunca en su historia la UE ha aceptado tantas incorporaciones al tiempo. Entre los países que se incorporarán en mayo, los tres en los que nos centramos más con fines de inversión son Polonia, Hungría y la República Checa. ¿Cuáles son las ventajas de la incorporación a la UE para estos países?, ¿existen posibles dificultades?

En términos generales, la adhesión a la UE debería constituir una importante influencia positiva para estos mercados. El reto principal será la adhesión a los criterios de convergencia en el camino hacia la unión económica y monetaria (UEM), que es probable a finales de la década. Un principal beneficio del aumento de compromiso con los criterios de convergencia de la UEM debería ser el descenso de los tipos de interés a largo plazo en los próximos años. Sin embargo, será imprescindible que estas economías no sólo alcancen los criterios nominales de la UEM, sino que también avancen en las reformas estructurales, área en la que hemos observado cierta resistencia (especialmente en Polonia, donde los gastos sociales siguen siendo los más elevados de Europa).

También es probable que Hungría, Polonia y la República Checa se beneficien de una financiación de cohesión dirigida a tratar los problemas sociales y económicos estructurales para reducir la desigualdad regional. Esperamos que esto se canalice en infraestructuras, que ayudarán a impulsar la inversión y el crecimiento, como hemos visto en otros países después de que se incorporasen a la UE (más recientemente España, Portugal, Irlanda y Grecia). Es probable que el impacto de la entrada en la UE sobre los mercados de capital de estos países sea inicialmente limitada. Sin embargo, a largo plazo esperamos observar una mayor dependencia de la financiación a través de la deuda empresarial y la emisión de renta variable a medida que estas economías se desarrollan.

Por otra parte, está la cuestión del posible aumento de las presiones competitivas sobre estas economías ya que se incorporan a un mercado único con sus más desarrollados homólogos de Europa occidental. ¿Cómo le irá a las empresas e industrias de Polonia, Hungría y la República Checa en este nuevo entorno?


Las empresas de Polonia, República Checa o Hungría ya están expuestas a las presiones de la competencia, como las que van a encontrar en la UE


Por lo general, las empresas de estos países ya han estado expuestas a la mayor parte de presiones competitivas a las que puede que se enfrenten como miembros de la UE. Este es especialmente el caso de sectores de Europa central por los que tenemos predilección, como las finanzas y las telecomunicaciones, en los que hemos identificado oportunidades de inversión atractivas.

Los bancos internacionales, por ejemplo, han estado presentes en Polonia, Hungría y la República Checa durante un tiempo y los correspondientes bancos nacionales han conservado sus posiciones de mercado en muchos casos, con frecuencia debido a sus amplias redes de sucursales. Creemos que estas empresas consolidadas seguirán estando en la mejor posición para aprovechar los mercados crediticios internos, tanto empresariales como de consumo.

Respecto al futuro, somos especialmente positivos sobre las perspectivas del sector financiero polaco, ya que esperamos que la recuperación económica nacional comience a filtrarse en el sistema bancario. El crédito empresarial debería comenzar a aumentar de forma considerable en 2004 y los créditos al consumo incluso podrían experimentar una especie de boom como el observado en Hungría los últimos años, especialmente en los préstamos hipotecarios. Los bancos polacos también han alcanzado el punto máximo del ciclo de créditos morosos y las previsiones deberían tender a la baja.

En la industria de las telecomunicaciones, la liberalización ha sido continua durante los últimos años, lo que significa que las empresas polacas, húngaras y checas están preparadas para enfrentarse a la posible competencia de los rivales de la UE. Las empresas de telecomunicaciones de línea fija, como Matav en Hungría y TPSA en Polonia, ya son propiedad de inversores estratégicos extranjeros (Deutsche Telekom y France Télécom, respectivamente), por lo que esperamos pocos cambios significativos en estas empresas.

Ejemplos de industrias de Europa central en las que están surgiendo amenazas competitivas de empresas de la UE son los medios de comunicación y la publicidad. En Polonia, Agora, empresa de medios de comunicación, se enfrenta a la competencia de multinacionales de mayor tamaño, especialmente la alemana Axel Springer, dedicada a los medios impresos, que ha lanzado un diario sensacionalista en Polonia.

En general confiamos en las previsiones para los mercados emergentes de Europa central, especialmente para Polonia y Hungría. Prevemos una rentabilidad entre el 15% y el 20% en Hungría y Polonia para 2004. Cerca de la mitad de estos rendimientos puede ser consecuencia de la revalorización de la moneda, especialmente en Polonia, donde observamos un potencial de revalorización del zloty hasta de un 15%.

A más largo plazo, esperamos que en los próximos 10 años Polonia, Hungría y la República Checa continúen con el proceso de ponerse al día con Europa occidental, en parte con la ayuda de pertenecer a la UE. Prevemos niveles más elevados de crecimiento del PIB y una aceleración de la productividad. El crecimiento gradual de los salarios reales debería impulsar el consumo interno a medida que los salarios se acerquen a los niveles de Europa occidental. La inversión en infraestructura también debería impulsar el crecimiento. Por otra parte, es probable que los beneficios empresariales experimenten una mayor tasa de crecimiento, prestando apoyo a una previsión positiva a largo plazo para estos mercados.
http://www.cincodias.com/articulo.html?xref=20040302cdscdiopi_6&type=Tes&anchor=cdsopiE00

Madrid, 1 de marzo de 2004

Madrid, 1 de marzo de 2004

7h 00m

Némesis: Alan, can you feel my pain?.-Si comparamos la situación económica norteamericana en el primer trimestre del 2000, cuando explotó la burbuja, con la existente a finales del 2003, después de 13 recortes de tipos de interés, comprobaremos que la deuda de las familias se ha incrementado más de un 40%, que la de las empresas ha aumentado más de un 19%, que el ritmo de crecimiento del PIB se ha incrementado considerablemente, que los intereses han disminuido, que el dólar se ha depreciado con fuerza, que el déficit comercial y el fiscal han acelerado su ritmo de crecimiento de forma notable, y que el desempleo ha aumentado.

Si ahora tenemos en cuenta el nivel de inflación, medido por el IPC de los últimos doces meses, veremos que representa poco más del 50% del crecimiento que experimentó hace un año cuando el FED dijo que la economía de los EE.UU. estaba flirteando con la deflación.

¿No se han preguntado por qué razón después del fuerte crecimiento económico experimentado en el cuarto trimestre del año pasado ( 6%) y la fuerte depreciación experimentada por el dólar (30%), el IPC estadounidense en términos anuales prácticamente no ha aumentado (es más, su nivel de inflación es menor que el de una economía estancada como la europea)?

La inflación subyacente en los EE.UU. es muy baja a pesar del fuerte crecimiento. El deflactor de los gastos de consumo personales no muestra, a pesar de la aceleración económica, signos que anticipen un aumento significativo.

Una pregunta: ¿se imaginan lo que sucedería si en un trimestre el crecimiento fuese negativo?¿qué nivel alcanzaría la inflación?¿NEGATIVO?

Se pone claramente de manifiesto que las fuerzas deflacionistas, que se despertaron con la gran burbuja de los años noventa, siguen vivas.

El problema se acentúa cuando los tipos de interés se encuentra cerca de cero porque la capacidad del FED se reduce considerablemente.

El FED, al llevar una política monetaria muy expansiva, ha provocado un crecimiento espectacular del endeudamiento de su economía, y los particulares y los inversores se atreven a realizar inversiones más arriesgadas o a refinanciar los proyectos poco rentables. Desde el año 2000 hasta finales de 2003, la deuda ha aumentado. Y los dos déficits han crecido exponencialmente.

Es un hecho: la medicina de Greenspan no cura al enfermo, lo empeora.

El FED trata de que la gente coja el dinero, se endeude, que consuman y que inviertan a lo loco.

El verdadero problema de los EE.UU., tal y como dijo Bill Gross en su ultimo informe, es la deuda, el elevado nivel de endeudamiento de los particulares y del Estado. Si incluimos a la Seguridad Social, llegarían a unos niveles de deuda próximos al 500% del PIB, nivel intolerable para cualquier país industrial avanzado. Y esta es la razón por la que el oro se aprecia con fuerza a pesar de que no se observe un aumento de la inflación.

El cociente entre el nivel de deuda y la cifra de ingresos personales se encuentra en un nivel históricamente alto. Y, por si este dato fuera poco, estamos viendo cómo el nivel de ahorro de los consumidores cayó un 1,3% en diciembre, frente a un retroceso del 1,5% en el mes de noviembre. Quiero señalar que en los últimos meses se ha producido una significativa caída en el ritmo de crecimiento de los agregados monetarios (es probable que los consumidores estadounidenses estén renunciando a comprar a crédito con su tarjeta).

¿Cuánto tiempo seguirán los bancos asiáticos comprando bonos estadounidenses?

Precisamente por la actuación de las fuerzas deflacionistas, es por lo que no se está produciendo una recuperación "normal" a pesar del tremendo estímulo monetario y fiscal. Lo único que les falta por hacer a las autoridades económicas para estimular aún más la actividad económica (ya han recortado tipos, aumentado el gasto y situar los tipos en el 1%) es provocar una caída en el precio del petróleo. Lo que tendría unos efectos similares a una expansión de la oferta monetaria. Podrían provocar una caída si los EE.UU. antes de las elecciones de noviembre, pusieran a la venta sus reservas estratégicas de petróleo ( si es que no lo están haciendo ya ) o colocaran más soldados en los oleoductos que parten de Iraq.

La intervención constante de las autoridades económicas "keynesianas" estadounidenses en la economía, está provocando una peligrosa dependencia. Han creado una economía adicta a los recortes de tipos de interés. Cuando cese la intervención (ésta es la tercera desde el año 2000), la economía probablemente se parará o se contraerá. Gran parte del estímulo fiscal ya tuvo su reflejo en las ventas al por menor de los meses de julio y agosto del año pasado, y está agotado.

Las fuerzas deflacionistas están siendo apoyadas por China, que está vendiendo bienes a precios muy baratos y con unas disponibilidades de mano de obra barata casi ilimitadas, y la India en cuanto a oferente de servicios. Este factor no se dio en los años 30, cuando la Gran Depresión. Precisamente es por culpa de China y de la India, por lo que, a pesar de una caída del Index Dólar del 30%, el déficit comercial estadounidense no se corrige.

Luego, el problema es CHINA.

Precisamente, Morris Chang, el presidente de Taiwan Semiconductor Mfg. Co., ha dicho hace una semana en el periódico Asia Times que la industria de semiconductores de China podría causar en amplia recesión en la industria de semiconductores en 2005. La razón es sencilla: la capacidad instalada superada con creces a la utilizada. He echado un vistazo a las recomendaciones de compra de acciones de este sector y he comprobado que de casi 200 recomendaciones, más del 55% de los analistas recomiendan comprar acciones de estas compañías y sólo el 6% recomienda una venta clara.

Alan, can you feel my pain?

Por su parte, las bolsas siguen su curso. No es que no se enteren de la situación económica, si cogemos el SP 500 vemos que está rebotando, corrigiendo el 50% de la caída desde marzo de 2000 hasta los mínimos de octubre de 2002. Es un rebote dentro de un movimiento a la baja. Cuando la Gran Depresión, los mercados también rebotaron durante seis meses. El retroceso de los mercados podemos considerarlo de normal y por esa razón no podemos calificar la subida de la bolsa como una burbuja. Y, por ello, no creo que Greenspan vaya a intervenir para frenar su subida.



Némesis: Revisión del PIB.- El viernes vimos una ligera revisión al alza respecto de la primera estimación del ritmo de crecimiento del PIB en el cuarto trimestre de 2003. La primera estimación fue del 4% y la última ha fijado el ritmo de crecimiento en el 4,1%.

Ahora bien, cuando analizamos la revisión de los componentes, se aprecian algunas diferencias significativas respecto de la primera estimación entre las que podemos destacar las siguientes:
-Fuerte aumento de los inventarios.

-Un mayor déficit comercial, con un crecimiento más rápida de las importaciones.

Durante el primer semestre puede crecer en torno al 4%, por el aumento de la inversión y de las exportaciones. Es probable que el consumo privado se modere.

Las perspectivas del FED son más optimistas y cree que no se van a producir presiones inflacionistas. Luego lo más probable es que el FED no suba los tipos durante todo el año.



Némesis: Greenspan ha recomendado a los consumidores estadounidenses que cambien sus préstamos hipotecarios con tipo de interés fijo a variable.- ¿Qué significa esta recomendación? Suponiendo que Greenspan tenga buena fe y diga esto porque lo piensa, ¿en qué está pensando? Lógicamente, en que los tipos de interés a largo plazo van a seguir en niveles bajos o mejor que van a seguir cayendo. ¿Esto quiere decir que espera que entremos en deflación?



Demanda contra Telefónica en los EE.UU..- sigue



Euro/dólar.- Podemos establecer un soporte en torno a 1,2380. La pérdida de este nivel acentuaría las presiones bajistas con un primer objetivo en torno a 1,22. La recta directriz bajista pasará por las cercanías de los 1.2550. A corto plazo se podría producir un rebote por la cancelación de posiciones cortas, pero creemos que lo más probable es que el rebote se agote en la zona 1,2550-1,257.



http://www.bolsacava.com/

Fondos de inversión: ¿Asistiremos en China a la próxima burbuja?

Las fuertes ganancias registradas durante el año pasado por los mercados asiáticos y, en particular el chino, están preocupando a los gestores que aprecian una cierta sobrevaloración en la región.



Fernando Luque, Morningstar
02/02/2004 (10:19h.)
!ENCUENTRA AQUI TODOS LOS DATOS SOBRE FONDOS!

En efecto, según la última encuesta realizada por Morningstar a nivel europeo, la mayoría de gestores muestran cierta preocupación por la sobrevaloración que han alcanzado las acciones del continente asiático y, en particular, de China.

ALTAS RENTABILIDADES

Razón no les falta. El 2003 fue indiscutiblemente el año de los mercados emergentes. Dentro de esta clase de activos, los casi 200 fondos de renta variable asiática -excluyendo a Japón-, comercializados en nuestro país, registraron una revalorización media del 27%, frente a una ganancia ligeramente superior al 9% para los de renta variable global.

Pero no todos los fondos de la región se comportaron de la misma manera. Por ejemplo, los fondos chinos, en conjunto -hubo, sin embargo, diferencias importantes entre unos y otros-, consiguieron acumular una ganancia del 38% el año pasado.

En ese mismo periodo, el índice MSCI China subió un 51% en euros), pero fueron sobre todo las acciones del tipo H -acciones chinas cotizadas en la bolsa de Hong Kong, conocidas también como “red chips”- las que protagonizaron un avance espectacular, ganando un 152%. De ahí la preocupación de los gestores.

Algunos de ellos lo expresan abiertamente como en Morgan Stanley. La entidad considera que con un PER -ratio precio sobre beneficios- del 15-16 veces los beneficios esperados para este año, los inversores tienen poco que ganar con las acciones chinas.

FLUJOS DE DINERO

El año 2003 fue también uno de los mejores años para los fondos emergentes en términos de entrada de dinero por parte de los inversores internacionales. Se estima que estos fondos recibieron más de 11.000 millones de dólares -superando ampliamente el récord de 10.900 millones de dólares del año 1996-, de los que más de la mitad -más de 6.000 millones de dólares- fueron a engordar los fondos de la región asiática.

CRECIMIENTO EXUBERANTE

Por otro lado, también hay que decir que la economía china creció un impresionante 9,1% en términos anuales en el tercer trimestre del 2003, y eso a pesar de la crisis desatada por la neumonía asiática.

Hace bien poco la principal preocupación de los gestores era saber si China podía mantener, a medio plazo, este fuerte crecimiento económico. Hoy en día, son pocos los que dudan de la capacidad del gigante asiático.

La incorporación en la Organización Mundial del Comercio, la preparación de los Juegos Olímpicos del 2008, la enorme capacidad productiva del país -China es el gran beneficiario de la tendencia a la globalización y deslocalización de los procesos productivos- y las ingentes necesidades de una población de más de 1.300 millones de habitantes invitan a pensar que el país no tendrá problemas en mantener una alta tasa de crecimiento.

Además si China ha conseguido crecer de una forma espectacular en un periodo de bajo crecimiento mundial, ¡qué no hará en un ambiente de recuperación de la actividad mundial! El riesgo está más bien en un posible sobrecalentamiento de la economía y las consecuencias que esto pueda tener para el resto del planeta.

Algunos especialistas recuerdan que lo que caracterizó a Japón en la década de los 80, a los países del Sudeste Asiático a mitad de los años 90 y a Estados Unidos a finales de la pasada década -las tres últimas burbujas de la historia financiera- fue un gasto en inversiones muy por encima de la media histórica. Precisamente, lo que está ocurriendo hoy en China.

EFECTO INFLACIONISTA SOBRE LAS MATERIAS PRIMAS

En todo caso, es imposible determinar si la bolsa china está inmersa en una burbuja o no -no se sabrá hasta que explote-. Pero lo que si es evidente e indiscutible es el fuerte impacto inflacionista que está ejerciendo el país el precio de las materias primas.

En la encuesta Morningstar, la inmensa mayoría de los encuestados -el 98%- estima que el crecimiento del gigante asiático será, en gran medida, el responsable de que el precio de las materias primas siga subiendo en los próximos doce meses. El índice CRB -el Commodity Research Bureau Index es un índice compuesto por los precios de 17 materias primas entre las que se encuentran el oro, el petróleo, el cobre, el azúcar,...- creció un 16% el año pasado.

Desde mi perspectiva, uno de los grandes reto de China, además del de pasar de una economía regulada a una economía abierta, de transformar una economía rural en una economía urbana -se estima que cada año se trasladan 20 millones de personas del campo a la ciudad- o de cambiar una economía de ahorro a una economía de consumo -China tiene una tasa de ahorro del 40%, una de las más altas del mundo-, es evitar, precisamente, que las tensiones que está provocando en el precio de las materias primas no se trasladen de una manera virulenta a los precios de los productos finales.

Ahí está probablemente uno de los aspectos más importantes del crecimiento chino.

http://www.finanzas.com/fondosinversion/noticia.asp?id=6535026

Empleo público y privado

12-02-2004)

El empuje de las regiones es un hecho incontestable en España. Basta un viaje por el país para comprobar que, en el aspecto inversor, el Estado de las autonomías sí funciona. Y es que la proximidad a los problemas es un paso hacia su solución. Sin embargo, la pujanza de las comunidades autónomas desvela algunos perfiles preocupantes. Y no es el menor el referido al empleo.

En los últimos ocho años el número de empleados públicos ha crecido en España un 21% -cerca de 500.000-, a pesar de que el PP tenía como objetivo reducir el número de funcionarios. Los empleados de la Administración central sí han decrecido notablemente, como consecuencia del traspaso de transferencias a las autonomías. Pero por cada trabajador salido de la Administración central se han creado casi tres empleos en las territoriales, tanto locales como autonómicas. Ahora acabamos de conocer que en Andalucía y Extremadura uno de cada cinco empleados trabajan para el sector público, una proporción que se dispararía más al considerar los empleos indirectos. Lo inquietante no es que crezca el empleo público, sino que esto indique atonía por parte de la iniciativa privada.
http://www.cincodias.com/articulo.html?xref=20040212cdscdiopi_3&type=Tes&anchor=cdsopi

Davos, con cautela

27-01-2004)

La reunión del Foro Económico Mundial de Davos ha estado dominada más por la política que por la economía. La invasión de Irak ha seguido presente en el Foro, aunque en términos menos dramáticos que el año pasado, cuando la reunión fue una plataforma donde se manifestaron con estridencia las diferencias entre EE UU, con sus pocos aliados, y la mayor parte de los Estados del mundo a propósito de la guerra que se preparaba contra Irak. Los hechos han dado la razón a quienes entonces defendieron que Irak ni tenía armas de destrucción masiva ni estaba aliada con Al Queda, ni era una amenaza para EE UU ni para Europa.

Sin embargo, ante una posguerra inmanejable para el poder militar más grande de la historia, EE UU se ha visto en la necesidad de aprovechar la reunión de Davos, para movilizar ayuda. El Gobierno envió al vicepresidente Cheney, un halcón entre los halcones, para reparar los daños causados durante el año pasado, y conseguir un compromiso de los países europeos en la lucha contra el terrorismo, tal como la entiende EE UU.

Europa está de hecho luchando contra el terrorismo ya hace mucho tiempo; tiene diversas experiencias de terrorismo y sabe cómo luchar contra ello. La diferencia esencial del enfoque de EE UU y el de Europa es que éste se preocupa más que aquel de las causas del terrorismo. Javier Solana reclamaría en nombre de la UE que definieran juntos la visión internacional y no simplemente que se aceptara la que propone el Gobierno de Bush.

Los presidentes de Irán y de Pakistán trataron de convencer a los participantes de que no hay 'choque de civilizaciones' entre el Occidente y el Islam. Trataron de ofrecer la imagen de que el islam ni es guerrero ni quiere perjudicar y menos enfrentarse con el Occidente cristiano. En cambio exigen comprensión, aceptación y colaboración para elevar los niveles de vida de sus pueblos. La solución del conflicto israelí-palestino sería un primer paso imprescindible para evitar el 'choque de civilizaciones' entre el islam y el mundo judeo-cristiano.

En cuanto a la economía mundial hubo en Davos un optimismo moderado y cauteloso. Nadie duda de que la economía se está recuperando, sobre todo en países de la periferia, como China, India, Argentina, Venezuela o Malaisia (con tasas de crecimiento en torno al 7% o más elevadas). Pero los empresarios y analistas no se acaban de convencer de que la recuperación en EE UU, Japón y la UE sea sólida y ofrezca garantías de sostenibilidad.


El encuentro ha demostrado que los empresarios no se convencen de que la recuperación sea sólida


El doble déficit, fiscal y de cuenta corriente, que ha echado hacia abajo al dólar; la revaluación del euro, mayor porque las monedas asiáticas están sosteniendo su paridad con el dólar, y la reforma que nunca llega de la banca japonesa son factores que siembran las dudas sobre la sostenibilidad de la recuperación. Las Bolsas están subiendo, pero los inversores tienen miedo a que se descubra el siguiente escándalo en una de las grandes empresas que cotizan en Bolsa. El descrédito de los mercados financieros, causado por escándalos que no cesan, hace a los inversores más desconfiados y cautos. La desidia de la Administración Bush para reforzar la SEC y otras instituciones de regulación no ayuda a eliminar la desconfianza.

Este año los empresarios reunidos en Davos no se han ocupado mucho de América Latina, aunque los pronósticos le auguran un año bueno, como no había desde 1997. El año pasado la atracción fue el nuevo presidente de Brasil, Lula. Pero este año, ocupado con sus problemas domésticos, Lula no ha tenido tiempo para ir a Davos, ni Néstor Kirchner ni Alejandro Toledo ni otros líderes, que fueron de alguna manera representados por el poco brillante presidente de Ecuador, Lucio Gutiérrez.

La atención a los países emergentes se ha centrado en China e India, dos enormes mercados, donde la demanda crece a ritmos fantásticos. China se está convirtiendo en la gran factoría mundial de las manufacturas de consumo. El Gobierno chino, sin embargo, no envió representantes oficiales y fueron más bien de empresas privadas. Este es el Año del Mono en el calendario chino, el año de la buena suerte. Veremos qué sorpresas nos da.

Davos ha despertado menos protestas que en años anteriores. O bien porque el Foro Social Mundial, la reunión alternativa celebrada hace unos días en Bombay, da salida a muchas de las protestas de una forma constructiva o bien porque la policía suiza ha restringido más la movilidad de los posibles protestantes.

Mercados emergentes

Cinco Días / MADRID (26-01-2004)

El universo de los mercados emergentes es cada vez más atractivo. 'Las empresas de mercados emergentes han registrado un tremendo repunte este año, debido a las alentadoras noticias económicas, los éxitos de las reformas estructurales y el floreciente consumo local. Pese a ello, los niveles de valoración siguen siendo atractivos y bajos comparados con los de los mercados desarrollados', explica la gestora Boston Company.

Los emergentes atrajeron en 2003 187.500 millones de dólares, 63.300 más que en 2002, según calcula el Instituto de Finanzas Internacionales (IIF, en sus siglas en inglés), que agrupa a los principales bancos del mundo. Este año, el flujo de capitales aumentará un 4,6% hasta llegar al máximo en siete años. La emisión de deuda pública y privada será en 2004 de 45.000 millones, un aumento del 160% respecto a 2002.

'La renta variable de los emergentes funciona mejor que el resto del mercado, pero sigue siendo relativamente barata. El sector se beneficiará además de la recuperación global, la apreciación de las materias primas, la debilidad del dólar y el escenario de tipos bajos en EE UU', afirma Merrill Lynch en un informe sobre el sector.

En el universo de los mercados emergentes, los analistas apuestan por América Latina. 'Asia se está beneficiando de la aceleración del crecimiento de EE UU, pero sus mercados ya han corrido mucho, y es posible que Latinoamérica le gane la partida. México y Brasil se están posicionando para una recuperación espectacular', apunta Ignacio Dolz, de Morgan Stanley.

En 12 meses, el Mexbol acumula una revalorización del 56%. Los mejores valores son la constructora Corporación Geo (250%), la minera Grupo México (176%) y America Telecom (170%). La española BBVA Bancomer registra una ganancia del 33%. Brasil ha subido más de un 100%. La petroquímica Braskem (610%) lidera la carrera, aunque Usiminas (404%) y Comgas (330%) no se quedan cortos.

La gestora de ABN Amro señala a Brasil, como el mercado 'más atractivo'. Los argumentos que justifican esta predilección son 'el apetito por el riesgo, el recorte de tipos de interés y el momentum de crecimiento', indica la gestora. 'América Latina y Asia Pacífico son de lo más recomendable', corrobora Jaime Hoyos, de Crédit Agricole Asset Management. 'Europa del Este ofrece más dudas', advierte el gestor. 'Las subidas en esa región reflejan la entrada en la UE en mayo de este año, pero no los fundamentos económicos'.

La cautela es necesaria en estos mercados caracterizados por su volatilidad. 'Todavía es pronto para mostrarse optimistas sobre la situación de los mercados emergentes', indica Manuel Cabezas, de BNP Paribas Banca Privada. La recomendación de los gestores es diversificar y no invertir más de un 5% en emergentes.

Factores para el optimismo y para la cautela

Crecimiento
El entorno macroeconómico de los mercados emergentes es claramente favorable. El IIF anticipa que el PIB registrará un incremento promedio del 5,3%, frente al 4,6% de 2003. La región de Asia Pacífico será, como siempre, la más fuerte (+6,7%). Pero América Latina verá registros próximos al 3,4%, mientras que la economía de Europa del Este aumentará un 4,4%.

Tipos bajos
El precio del dinero está en niveles muy bajos en la zona euro (2%) y en EE UU (1%). Esto lleva numerosos capitales hacia los países emergentes, de mayor rentabilidad. Un encarecimiento de los tipos de interés devolverá el capital a puertos más sólidos. Los emergentes dependen demasiado de la financiación externa como para no acusar el cambio de rumbo.

Reformas
Los ajustes estructurales aún están pendientes en los países emergentes, como recuerda William Rhodes, vicepresidente de Citigroup y del IIF: 'Los emergentes aún deben implantar políticas macroeconómicas sólidas (...). Existe el riesgo de que los mercados estén yendo más allá de los fundamentos económicos, como sucedió en 1997, antes de la crisis asiática'.

Deuda pública
Los bonos soberanos del mercado emergente afrontan un ejercicio 'desafiante', según Merrill Lynch. El banco de EE UU espera que la deuda pública de esos países arroje un balance de 'retorno cero', en la línea con lo que sucede en todo el mercado de renta fija. De hecho, el bono de EE UU a 10 años ha perdido en lo que va de año 0,28 puntos básicos de su rendimiento.

Prima de riesgo
El índice EMBI, que mide el diferencial entre el rendimiento de la deuda de los emergentes y la de los bonos de EE UU ha caído sustancialmente, reduciendo el esfuerzo de financiación de estos países y su exposición a vaivenes externos. En América Latina, el Embi es inferior a cuatro puntos porcentuales, frente a los más de ocho puntos que llegó a registrar en 2002.