Mercados emergentes

Cinco Días / MADRID (26-01-2004)

El universo de los mercados emergentes es cada vez más atractivo. 'Las empresas de mercados emergentes han registrado un tremendo repunte este año, debido a las alentadoras noticias económicas, los éxitos de las reformas estructurales y el floreciente consumo local. Pese a ello, los niveles de valoración siguen siendo atractivos y bajos comparados con los de los mercados desarrollados', explica la gestora Boston Company.

Los emergentes atrajeron en 2003 187.500 millones de dólares, 63.300 más que en 2002, según calcula el Instituto de Finanzas Internacionales (IIF, en sus siglas en inglés), que agrupa a los principales bancos del mundo. Este año, el flujo de capitales aumentará un 4,6% hasta llegar al máximo en siete años. La emisión de deuda pública y privada será en 2004 de 45.000 millones, un aumento del 160% respecto a 2002.

'La renta variable de los emergentes funciona mejor que el resto del mercado, pero sigue siendo relativamente barata. El sector se beneficiará además de la recuperación global, la apreciación de las materias primas, la debilidad del dólar y el escenario de tipos bajos en EE UU', afirma Merrill Lynch en un informe sobre el sector.

En el universo de los mercados emergentes, los analistas apuestan por América Latina. 'Asia se está beneficiando de la aceleración del crecimiento de EE UU, pero sus mercados ya han corrido mucho, y es posible que Latinoamérica le gane la partida. México y Brasil se están posicionando para una recuperación espectacular', apunta Ignacio Dolz, de Morgan Stanley.

En 12 meses, el Mexbol acumula una revalorización del 56%. Los mejores valores son la constructora Corporación Geo (250%), la minera Grupo México (176%) y America Telecom (170%). La española BBVA Bancomer registra una ganancia del 33%. Brasil ha subido más de un 100%. La petroquímica Braskem (610%) lidera la carrera, aunque Usiminas (404%) y Comgas (330%) no se quedan cortos.

La gestora de ABN Amro señala a Brasil, como el mercado 'más atractivo'. Los argumentos que justifican esta predilección son 'el apetito por el riesgo, el recorte de tipos de interés y el momentum de crecimiento', indica la gestora. 'América Latina y Asia Pacífico son de lo más recomendable', corrobora Jaime Hoyos, de Crédit Agricole Asset Management. 'Europa del Este ofrece más dudas', advierte el gestor. 'Las subidas en esa región reflejan la entrada en la UE en mayo de este año, pero no los fundamentos económicos'.

La cautela es necesaria en estos mercados caracterizados por su volatilidad. 'Todavía es pronto para mostrarse optimistas sobre la situación de los mercados emergentes', indica Manuel Cabezas, de BNP Paribas Banca Privada. La recomendación de los gestores es diversificar y no invertir más de un 5% en emergentes.

Factores para el optimismo y para la cautela

Crecimiento
El entorno macroeconómico de los mercados emergentes es claramente favorable. El IIF anticipa que el PIB registrará un incremento promedio del 5,3%, frente al 4,6% de 2003. La región de Asia Pacífico será, como siempre, la más fuerte (+6,7%). Pero América Latina verá registros próximos al 3,4%, mientras que la economía de Europa del Este aumentará un 4,4%.

Tipos bajos
El precio del dinero está en niveles muy bajos en la zona euro (2%) y en EE UU (1%). Esto lleva numerosos capitales hacia los países emergentes, de mayor rentabilidad. Un encarecimiento de los tipos de interés devolverá el capital a puertos más sólidos. Los emergentes dependen demasiado de la financiación externa como para no acusar el cambio de rumbo.

Reformas
Los ajustes estructurales aún están pendientes en los países emergentes, como recuerda William Rhodes, vicepresidente de Citigroup y del IIF: 'Los emergentes aún deben implantar políticas macroeconómicas sólidas (...). Existe el riesgo de que los mercados estén yendo más allá de los fundamentos económicos, como sucedió en 1997, antes de la crisis asiática'.

Deuda pública
Los bonos soberanos del mercado emergente afrontan un ejercicio 'desafiante', según Merrill Lynch. El banco de EE UU espera que la deuda pública de esos países arroje un balance de 'retorno cero', en la línea con lo que sucede en todo el mercado de renta fija. De hecho, el bono de EE UU a 10 años ha perdido en lo que va de año 0,28 puntos básicos de su rendimiento.

Prima de riesgo
El índice EMBI, que mide el diferencial entre el rendimiento de la deuda de los emergentes y la de los bonos de EE UU ha caído sustancialmente, reduciendo el esfuerzo de financiación de estos países y su exposición a vaivenes externos. En América Latina, el Embi es inferior a cuatro puntos porcentuales, frente a los más de ocho puntos que llegó a registrar en 2002.

Las deslocalizaciones

José Barea
(24-01-2004)

Ha comenzado la huida de las multinacionales: en Estados Unidos Levi's ha cerrado sus dos últimas fábricas para trasladar la producción a países asiáticos, entre ellos China, una operación que culminará en primavera con el cierre de las plantas de Canadá. En España, en estos dos últimos años la fuga ha sido constante. En Cataluña, 14 factorías de multinacionales se han traslado, o están a punto de hacerlo, a Asia y a los países de Europa del Este, y en la Comunidad Valenciana la juguetera MB, de la multinacional Hasbro, ha trasladado su producción a China.

Las causas de esta deslocalización son varias, pudiendo citarse como más relevantes las siguientes: presión competitiva a consecuencia de los menores costes laborales y logísticos, la existencia de varias fábricas de multinacionales en distintos países que ofrecen costes de producción más baratos para los nuevos modelos (mercados internos competitivos), estrategia de grupo de concentrar la producción en pocas fábricas y de abordar nuevos mercados geográficos, y rigideces laborales.

No debemos olvidar que cuando España ingresó en la Comunidad Económica Europea en 1985 sucedió el mismo hecho, sólo que a la inversa: deslocalización en los países desarrollados de la Comunidad Europea y su traslado a España, con niveles salariales mucho más bajos. En el periodo de 1987 a 2002 la tasa media de crecimiento de los costes laborales unitarios ha sido del 6,2%; 2,5 puntos más que la media de la Unión Europea, con una baja productividad de nuestra economía en relación con la de la Unión Europea: ahora se recogen los frutos.

A mediados del corriente año varios países del Este de Europa se incorporarán a la Unión Europea, y disfrutarán de la libre circulación de bienes y servicios que les permitirá colocar sus producciones sin ninguna traba en toda la Unión, lo que se verá facilitado por sus menores costes salariales, flexibilidad en el mercado de trabajo y una población con formación profesional adecuada. Atención a los efectos que esta nueva situación puede tener sobre el crecimiento de nuestra economía y la generación de empleo.

Los sectores en los que se ha producido la deslocalización estos dos últimos años han sido: electrónica, fabricantes de componentes, juguetes, calzado, cerámica y muebles, algunos de ellos muy intensivos en mano de obra, y se ha producido en la comunidad catalana una pérdida de más de 7.000 puestos de trabajo directos, sin contar los efectos indirectos que sobre las plantillas de los proveedores se producen.


Ahora se recogen los frutos de la baja productividad de la economía española en relación con la de la Unión


Algunas de las empresas que han descolonizado sus factorías de España recibieron en su día ayudas públicas de la Generalitat catalana para que se instalarán en dicha comunidad. Al anunciar su huida a países del Este de Europa o asiáticos ha producido cierta reacción en el Gobierno de Cataluña, porque estima que las empresas no han cumplido sus compromisos. Sirva esto de aviso a navegantes, que no es función de los poderes públicos conceder subvenciones a empresas para atraer inversiones, que por otra parte pueden estar en contra de la normativa comunitaria sobre la competencia.

¿Qué debe hacer España para evitar estas deslocalizaciones que pueden ser muy fuertes en los próximos años, que podrían afectar al sector de fabricación de automóviles y de sus componentes, en los cuales España se encuentra en cabeza de los países de la Unión, que tendría desastrosas consecuencias sobre el empleo? Potenciar los factores que incrementan la productividad española: aumentar las inversiones en investigación, desarrollo e innovación, tanto con financiación pública como del sector empresarial, fomentar la gestión en capital humano (educación y formación empresarial) por parte del sector público y empresarial en cuanto a la formación empresarial. También reformar el mercado de trabajo haciéndolo más flexible, eliminando al mismo tiempo la dualidad existente entre trabajadores fijos y temporales, que ha adquirido porcentajes alarmantes y da lugar a que las empresas no tengan interés en gastar en formación de su personal, que a los pocos meses será despedido. Igualmente, mejorar las infraestructuras y las comunicaciones y, por último, fomentar que se patenten los resultados obtenidos de las investigaciones en desarrollo e innovación de procesos y productos.

Todo ello haría posible cambiar nuestra estructura productiva, dirigiéndola hacia actividades de producción de alto valor añadido.

Preparémonos para hacer frente al reto de un mundo globalizado y muy competitivo. Para conseguirlo es condición necesaria, pero no suficiente, la estabilidad presupuestaria.




http://www.cincodias.com/articulo.html?xref=20040124cdscdiopi_1&type=Tes&anchor=cdsopiE00

¿Qué me conviene más, contratar un préstamo o un crédito?

FOROS CincoDias.com > ACTUALIDAD Mensajes Noticias


FORO: ¿Qué me conviene más, contratar un préstamo o un crédito? 1


La distancia que separa un crédito de un préstamo es importante; sin embargo, es habitual que tanto en los medios de comunicación como en las entidades se utilicen ambos términos indistintamente para designar el mismo producto.




Autor: jose manuel Fecha: (07:11, 24-01-2004)




Comentario:


Compré una casa nueva en 2000, y la constructora tenía suscrita la hipoteca con "la Caixa". Al cabo de unos meses, como el diferencial no era bueno me quise subrogar a otra entidad y la sorpresa fue que no podía, porque había firmado un CREDITO, no un PRESTAMO hipotecario. Lo que quiero resaltar es que "la Caixa" no me informó en ningún momento de la diferencia. Por otra parte, me consta que en esta entidad los clientes firman "por defecto" un crédito.Por su parte la estrategia es clara:tener atados a los incautos que firman su hipoteca ignorando la diferencia entre préstamo y crédito.


http://www.cincodias.com/foros/foro.html?grupo=21&id_foro=1301

EVOLUCIÓN DEL PRECIO DE LA VIVIENDA

una pasadahttp://usuarios.lycos.es/xinglot2/fotos/

126.000.000.000 de dólares en servicios móviles

23/01/2004, 06:42 GMT+1

Esta es la cifra que anuncia ARC Group para el año 2008. La quinta parte de la totalidad de los ingresos de las operadoras vendrá a través de este tipo de servicios. De momento son, sobre todo, mensajería, juegos y descargas de música pero, a medida que avanzan los sistemas hacia la nueva generación de móviles y GPRS da paso al UMTS, los servicios se volverán mucho más avanzados.
Servicios de localización, marketing multimedia y consulta a cámaras remotas desde el móvil, hoy todavía una rareza, serán servicios contratados por muchos usuarios de móvil.
El avance del i-Mode promocionado por Telefónica , será en España la detonación de partida para este tipo de servicios. Recordemos que, en Japón, existen ya miles de proveedores de servicios sobre i-Mode que están ampliando sus ofertas fuera de su mercado natural mientras que empresas españolas como Moviedream están a la cabeza de una nueva generación de PYMES de alta tecnología que serán líderes en mercados, hoy todavía muy pequeños, pero que crecen con rapidez.
Richard Jesty, el director del estudio "Mobile Content and Applications 2003", explicó que los servicios móviles se desarrollarán a través de los avanzados y del sector juvenil hasta incluir amplias capas del mercado masivo y llegar a los usuarios de negocio.
Todo esto, según Jesty, significará una vía de escape para los operadores ya que utilizarán estos servicios para cubrir las bajadas que, casi con seguridad, tendrán en las llamadas telefónicas. Está claro que existe una tendencia en el mercado de reducir las costosas llamadas móviles por mensajes y servicios de valor añadido de menor coste.
La apuesta de Telefónica Móviles de promocionar los terminals i-Mode estas Navidades ha servido para disponer de más de 300.000 nuevos usuarios del servicio. Es probable que la empresa termine 2004 con más de un millón de usuarios del mismo.
También en Baquía:
· Las siglas ARPU son la clave en telefonía móvil
· McLuhanizando los Móviles
· Contenidos rompedores, la clave para dominar el mercado de los datos móviles,

http://www.baquia.com/com//20040123/not00002.html

Samsung, China y los retos de la globalización

(23-01-2004)

El anunciado cierre de la factoría de Samsung para trasladar su producción a China y Europa del Este ha coincidido estos días con la publicación de la cifra de crecimiento del gigante asiático, que alcanzó un asombroso 9,1% en 2003. Tan amarga coincidencia ejemplifica los contrastes de la globalización, cuyos costes y beneficios se reparten de forma muy desigual entre países, industrias y personas.

Los recientes casos de deslocalización de Philips y Samsung han levantado preocupación por el futuro de los sectores de material eléctrico y electrónica de consumo en nuestro país, que se añaden a la larga agonía del textil, la confección, los juguetes y la automoción. Aunque esta relativa crisis no provocará aparentemente los estragos observados cuando la traumática reconversión industrial de los ochenta afectó principalmente a cabezas de familia y regiones enteras, sí puede tener un impacto nefasto sobre ciertas economías familiares y locales.

En primer lugar, la presencia masiva de mujeres entre los afectados podría poner en duda el consolidado fenómeno del doble sueldo y de la creciente ocupación femenina, con las consabidas consecuencias sobre las rentas familiares y el consumo de bienes duraderos.

En segundo lugar, las bases del desarrollo multipolar en zonas de Cataluña o Levante se resquebrajan, por cuanto las economías locales dependían sobremanera de una determinada planta o empresa, ahora en crisis.

El drama de la globalización reside precisamente en que los puestos de trabajo creados en nuevos sectores y actividades a menudo no compensan los destruidos en otros, bien por simple aritmética, o bien porque obedecen a distintos perfiles profesionales. Un estudio reciente sobre el impacto del Nafta en México indicaba cómo la industria había creado medio millón de empleos, mientras se perdían 1,3 millones en la agricultura.

En la aparentemente intratable China, se prevé que el reciente ingreso en la Organización Mundial del Comercio (OMC) y la reestructuración de las empresas públicas genere en los próximos años 11,2 millones de parados adicionales, amén de la friolera cifra de 137 millones de campesinos que deberán abandonar sus aldeas para incorporarse a los mercados laborales urbanos.

Será preciso aguardar al menos una década para analizar el resultado del difícil proceso de reestructuración económica en China y otros tantos países. Sólo entonces podremos determinar si el robusto crecimiento chino ha permitido a la nueva industria privada y los servicios absorber el excedente de mano de obra rural y de las empresas públicas.

En cualquier caso no es legítimo atribuir a este país, ni tampoco a nuestros vecinos del Este, los males que afectan a nuestra industria.

En primer lugar, el crecimiento chino está resultando especialmente generoso con la economía mundial, pues sus importaciones aumentan a ritmos tan sorprendentes como el PIB o las exportaciones.

El empuje chino ha permitido, por ejemplo, incrementar en un 50%-60% los precios internacionales de metales básicos, con los evidentes beneficios para países africanos, a la vez que las exportaciones brasileñas de soja se hallan en niveles históricos. Asimismo, y pese a las repetidas quejas americanas, las ventas chinas en EE UU sólo han reemplazado en muchos casos a otros países en desarrollo, mientras Wall Street se frota las manos ante la anunciada salida a Bolsa de bancos estatales chinos.

En segundo lugar, los cierres de Samsung y otras empresas obedecen a una lógica reacción empresarial a la luz de los compromisos multilaterales de liberalización comercial. No debemos olvidar cómo a finales de 2002 la UE suprimió los derechos antidumping sobre televisores chinos, en respuesta al esfuerzo de apertura comercial del Gobierno chino. Ante esta medida, la decisión de Samsung podría considerarse como al menos un año antes de su fatal desenlace.

Corresponde, pues, a los poderes públicos de todos los niveles tratar de anticiparse a las consecuencias de acontecimientos ya previstos, como el ingreso de China en la OMC o la ampliación de la UE. Ahora serán necesarias medidas que faciliten la reinserción laboral de personas con perfiles y experiencias concretas, a menudo no coincidentes con las demandas de ciertos sectores emergentes, como el comercio, la hostelería y los servicios en general, amén de los problemas planteados en cuanto a su movilidad geográfica. En todo caso, el nuevo Ejecutivo español deberá abordar con firmeza y sin dilación los retos que plantea la globalización en nuestro país desde sus múltiples perspectivas.
http://www.cincodias.com/articulo.html?xref=20040123cdscdiopi_5&type=Tes&anchor=cdsopiE00

La deuda familiar supera el medio billón de euros

Cinco Días / MADRID (22-01-2004)

El endeudamiento financiero de los hogares superó a finales de septiembre el medio billón de euros, lo que supone un nuevo máximo histórico y pone de manifiesto que su crecimiento continúa al ritmo de los últimos años, con aumento interanual del 14,7%.

Según los últimos datos publicados por el Banco de España, entre enero y septiembre de 2003 las deudas financieras de las familias (préstamos y cuentas pendientes de pago) aumentaron en algo más de 54.000 millones de euros, especialmente por los créditos, muchos de ellos hipotecarios.

Los bajos tipos de interés continúan animando a las familias a endeudarse, lo que unido al incremento del precio de la vivienda eleva considerablemente los pasivos (deudas) que asumen los hogares españoles, según los expertos.

Así, el principal elemento que compone la deuda financiera de las familias son los préstamos a largo plazo, que a finales de septiembre sumaban 393.457 millones de euros, con un incremento interanual del 16,1%. A continuación se situaban en el pasivo las cuentas pendientes de pago, con 82.418 millones de euros, un 8,6% más, y los préstamos a corto plazo, con 24.146 millones de euros, un 13,9% superior.

En cifras absolutas, los pasivos de las familias se han incrementado en los últimos ocho años en casi 2,7 veces y han pasado de los 188.263 millones de euros que sumaban en 1995 hasta los 500.022 millones de euros del cierre del tercer trimestre de 2003.

Frente a este incremento de los pasivos, su riqueza financiera (los activos) sólo se ha incrementado en 1,9 veces, desde los 641.182 millones de euros de 1995 hasta los casi 1,22 billones de euros de septiembre de 2003.

Los activos financieros en manos de las familias (efectivo, depósitos, acciones, fondos, etc.) continúan recuperándose en 2003, gracias fundamentalmente a la mejora de los mercados bursátiles, después del estancamiento a partir de 2001.

El efectivo y los depósitos siguen siendo el activo preferido por las familias españolas y en él acumulan cerca de medio billón de euros, seguidos de las acciones y fondos de inversión, con algo más de 464.000 millones de euros y un crecimiento interanual próximo al 20%.

Los activos financieros netos en manos de las familias o riqueza financiera neta (activos menos pasivos) alcanzaron en septiembre los 719.117 millones de euros, un 11,2% más que en 2002.

Tantos depósitos como créditos

El estado financiero de las familias sólo es interpretable tomando en cuenta sus pasivos y sus activos, así como el valor de los activos adquiridos con el endeudamiento vivo. Así, en este caso, los activos financieros de los hogares superan con creces sus deudas; pero su riqueza total superaría mucho más aún a las deudas tomadas si contabilizamos el valor de los bienes comprados y financiados a crédito, y cuyo paradigma es la vivienda.En condiciones normales, el valor de cada vivienda es superior a la deuda contraída para financiar la adquisición, sin contabilizar la revalorización de este tipo de activos en los últimos años.Pero sin contabilizar el valor de estos bienes, las familias, como agente económico agregado, tienen prácticamente tanto dinero en depósitos y efectivo como deuda, y tienen también prácticamente la misma cantidad de dinero en acciones y fondos de inversión como el volumen de su deuda. Por tanto, la situación financiera del agente hogares es saneada. La dificultad está en que unas familias tienen los activos, y otras los pasivos.




http://www.cincodias.com/articulo.html?d_date=20040122&xref=20040122cdscdieco_5&type=Tes&anchor=cdseco

Sobra liquidez

(22-01-2004)

Uno de los dilemas a los que se enfrentan muchos agentes en el nuevo año es qué hacer con la cantidad de fondos prestables que obran en su poder. Ordenándolos de mayor a menor, en primer lugar nos encontramos con un volumen de reservas en los principales bancos centrales que no se conocían en muchos años.

En segundo lugar, los hogares en buena parte del planeta atesoran también un volumen de fondos que, según la evolución de los agregados monetarios más estrechos, como M1, se mantienen en forma muy líquida. Por dar algunas cifras, en la UEM el agregado M1 crece a un ritmo del 26% anual (dato de noviembre), en EE UU lo hace al 7% anual, y en España tenemos un volumen de efectivo en circulación de casi el 10% del PIB.

El siguiente sería qué elementos han llevado a este escenario. El primero, y más llamativo, ha sido la ingente inyección de liquidez de los bancos centrales en las principales economías, principalmente Japón y EE UU. Esto, junto a la coyuntura en los mercados financieros internacionales en los últimos tres años, con la profunda crisis bursátil y la acumulación de escándalos contables, ha derivado en una acumulación de fondos en activos a corto o en efectivo que sigue desafiando, en parte, la lógica económica.

Como consecuencia de lo anterior, y centrado en la reducción, hasta el absurdo, del coste de oportunidad de mantener dinero líquido, esto está provocando que la banca internacional haya tenido que agudizar el ingenio para captar pasivo y redoblar el esfuerzo en promover el monocultivo en el campo del activo, es decir, el crédito hipotecario, algo muy nítido en España y EE UU. Esto ha tenido, y tiene, un efecto perverso sobre la forma de hacer banca, alejándose del papel tradicional y entrando en una subasta a la baja de las condiciones del crédito y al alza en el porcentaje de concesión del crédito, particularmente en España, y abandonando en muchos casos el crédito empresarial.

El principal efecto teórico de un crecimiento monetario tan elevado es inflación alta, por lo que el mito que subyace en los mercados financieros, alentado por algunos bancos centrales como la Reserva Federal (Fed), de que no existe inflación en la economía de EE UU es falso. La inflación, que es un fenómeno monetario, en EE UU y también en la UEM o España es manifiestamente más alta que lo que el IPC nos indica. No hay que olvidar que los activos en muchas de estas economías se incrementan a un ritmo del 20% (inmuebles en España o en EE UU) o del 15% en muchos índices bursátiles.


El mundo necesita en estos momentos políticas monetarias más duras


El ejemplo contrario es el caso japonés, donde la enorme inyección de liquidez por parte del Banco de Japón no llega a sus destinatarios finales, empresas y familias, principalmente por el fallo en el canal de crédito ante la grave coyuntura de impagos. Por ello, se mantiene la situación de deflación, es decir, una caída generalizada de precios en la economía.

Esta situación, por tanto, debería ser mejor explicada por las autoridades y terminar cuanto antes con la incertidumbre de mantener más tiempo unos tipos anormalmente bajos para la coyuntura económica internacional, salvo en el caso japonés. Cada vez existe mayor riesgo de que la inflación de activos y la acumulación de endeudamiento pueda derivar en una coyuntura no deseada, principalmente en la congelación o retraso de proyectos que generen valor añadido y riqueza en las economías desarrolladas.

Un ejemplo claro puede ser la economía española. La proporción de efectivo en términos de PIB, pero sobre todo su aumento, responde a un modelo de crecimiento y acumulación de riqueza poco recomendable. La tenencia de tanta liquidez sólo se explica por un motivo transacción ante la abultada demanda de activos inmobiliarios dadas las expectativas de revalorización de los mismos, lo que en buena parte, además, se mantiene oculto fiscalmente. Esto alimenta la espiral de exceso de demanda en el sector y retroalimenta el crecimiento de los precios, impidiendo, en muchos casos, la reasignación de carteras hacia un equilibrio más eficiente de activos financieros e inmobiliarios.

El mundo necesita políticas monetarias más duras en estos momentos, para reconducir la liquidez hacia tenencias más ajustadas a una situación en la que lo verdaderamente necesario es acometer proyectos de inversión con alto valor añadido, innovación o generación de empresas. Unido a esto, y para evitar riesgos excesivos, la construcción y el sector inmobiliario deben perder peso en algunas economías, lo que sólo se logrará cuando los tipos sean más altos, la fiscalidad (particularmente en España) más efectiva o las alternativas de inversión más atractivas.

Responsable de Análisis de Intermoney [e-mail]
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